Нажмите "Enter", чтобы перейти к контенту

ПАО “Распадская” отчиталась по МСФО за первое полугодие 2020 года.

Распадская отчиталась по МСФО за первое полугодие. Результаты вышли слабые.

За первое полугодие 2020 относительно аналогичного периода годом ранее:

  • Выручка сократилась с 35,6 до 21,9 млрд. руб. (-38,4%)
  • Валовая прибыль сократилась с 20,4 до 8,0 млрд. руб. (-60,7%)
  • Операционная прибыль упала с 16,6 до 9,1 млрд. руб. (-45,1%)
  • Прибыль за период снизилась с 13,8 до 7,3 млрд. руб. (-47,1%)

Рисунок 1. Отчет о прибылях и убытках за 1пг 2020.

Если смотреть на результаты за последние 12 месяцев (LTM), то чистая прибыль составит 7,1 млрд., так-как за второе полугодие компания почти не получила прибыли. Соответственно прибыль на акцию за последний год составляет 10,4 рублей, что по текущим ценам в 110 рублей соответствует мультипликатору P/E = 10,6.

На компанию продолжают оказывать давление снижающиеся цены на коксующийся уголь (Рисунок 2). Напомню, что коксующийся уголь в основном используется в металлургии, а металлургические производства по всему миру испытывали в первом полугодии стресс связанный с закрытиями экономик и обрушением цепочек поставок, что в свою очередь привело к сокращению спроса на металлургическую продукцию, а как следствие и к сокращению спроса на коксующийся уголь.

Рисунок 2. Цены на коксующийся уголь.

Поэтому, объемы продаж компании снизились по сравнению с первым полугодием 2019 года (Рисунок 3) и сократился объем экспорта, в связи с тем, что большая часть продукции поставляется в Китай и другие азиатские страны, где были применены одни из самых жестких карантинных мер.


Рисунок 3. Объемы продаж и распределение по регионам.

Стоит отметить, что несмотря на то, что в презентации компания указывает на то, что продолжает диверсификацию по регионам, доля продаж в Европу за полгода сократились с 15% до 5%, а в регион АТР увеличилась с 54% до 64%. Помимо Китая, компания также поставляет продукцию в Индию и Вьетнам.

Низкие цены на продукцию, также ударили и по маржинальности компании (Рисунок 4). Маржинальность EBITDA сокращалась еще с 2018 года, но за это полугодие, маржинальность по EBITDA сократилась с 52,2% в 2019 году, до 37,2% в первое полугодие 2020 года.

Для анализа я использую удобный скринер FinanceMarker


Рисунок 4. Выручка и EBITDA в млн. долл. США

Позитивным моментом для компании является падение национальной валюты. Благодаря ослаблению рубля, компания имеет возможность за счет валютной переоценки увеличить рублевую выручку, а также снизить себестоимость производства в иностранной валюте (Рисунок 5), что дает ей преимущество перед зарубежными конкурентами. Так за первое полугодие, денежная себестоимость тонны концентрата сократилась на 13% г/г, а себестоимость производства снизилась на 24% г/г.


Рисунок 5. Себестоимость продукции и производства.

Совет Директоров 20 августа рекомендовал дивиденды в размере 2,7 рубля на одну акцию, что составляет 2,45% дивидендной доходности при цене 110 рублей за акцию. При объявлении дивидендов, совет руководствовался ухудшением финансовых показателей и неблагоприятными прогнозами цен на продукцию. Также было определено, что в связи с плохой конъюнктурой на рынке, компании необходимо сохранить достаточные финансовые резервы в виде остатков свободных денежных средств, что вынуждает направить на дивиденды столь скромную сумму.

Компания явно переживает сейчас не самые лучшие времена, однако, несмотря на это все еще остается прибыльной. Я на данный момент не держу позиций по данной компании, но приобретать ее акции на просадках не кажется мне плохой идеей.

0

Будьте первым, кто оставит комментарий!

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *